01 S基金是什么？？？？？

S基金（Secondary fund），，，又称PE二级市场基金或私募股权二级市场基金，，，是针对已经存续的私募股权基金份额或资产举行接转投资，，，也是私募股权市场生长到一定阶段的新兴投资模式，，，包括认缴出资份额、实缴出资份额转让，，，基金接续、重组等多种生意模式。。

与古板的私募股权基金相比，，，S基金有其特别的优势：

明：由于规避“盲池”危害，，，所投项目明确、清晰可见；；；；；同时由于投资多个基金的份额，，，疏散度高，，，不依赖简单项目的体现，，，危害低。。

快：通常S基金投资标的子基金已设立多年，，，跨过基金的漫长投资期，，，在基金投资的中后期进入，，，可资助投资人节约时间，，，缩短回款周期。。

稳：通常S基金会以折扣价购置资产，，， 大大降低前期投资本钱，，，因此基金的IRR及回报倍数体现跑赢其他私募股权基金，，，为投资人博取“稳稳的幸福”。。

02 S市场为什么突然火爆起来？？？？？

经由了2020年的起步，，，2021年以来中国的私募股权二级市场。⊿市场。┲鸾セ鹑，，，今年以来已经成为种种机构另类投资关注的热门。。S市场是现在市场中极具生长潜力的一个市场，，，近年来增添迅速。。凭证执中宣布的《2022中国私募股权二级市场白皮书》显示，，， 2021年整年，，，中国私募股权二级市场累计爆发生意353起，，，笼罩337只基金，，，可获知的累计生意金额达668.07亿元。。相较于2020年整年264.45亿元的生意金额增添达153%，，，近5年复合增添率达47%。。

别的，，，从中央到地方的各级政府对S市场生长给予鼎力大举支持。。2020年底以来，，，证监会先后批复北京和上？？？？？顾侥脊扇ɑ鸱荻钭闷教ㄊ缘恪。近一年来天下多个地方政府包括北京、上海、海南、深圳、江苏、山东、陕西等地纷纷设立S基金或出台勉励S市场生长的多项行动，，，为S市场的生长建设营造了优异的市场生态。。

羁系机构和各地方政府对S市场生长的支持和勉励为S市场的生长提供了优异的生长情形，，，当下中国私募股权市场的存量结构以及市场的需求错配也带来了S市场投资的历史性时机：

1、S基金投资标的富足

中国私募股权人民币基金在2014-2016年“全民PE浪潮”中生长迅猛，，，经由七到八年的生长，，，其时建设基金集中进入清兑期。。由于增添曲线较量险要，，，存量资产的增添率很是高。。市场数据显示，，，人民币基金存量资产可抵达12-15万亿，，，属于天量级别。。目今市场有一个结构性挑战——“尾盘时刻”，，，需要解决基金到期退出的问题。。大宗到期的基金面邻近两年的退出窗口期，，，面临巨额的到期基金，，，可以说近两年是S基金投资的历史性时机窗口期。。

2、经济波动带来S市场投资黄金窗口期

由于市场情形波动较大，，，一级市场今年以来的体现使得资产折扣力度在当下相对高；；；；；同时由于经济增添放缓，，，LP转让需求井喷，，，流动性需求大幅提升，，，这使得S基金在投资基金LP份额时有更大议价空间。。在经济波动时期市场上会泛起更多低价质优的私募股权基金份额的生意时机。。

3、国资及政府退出带来的投资时机

中国私募股权市场中的LP中有相当多的出资人是国资或政府指导基金。。数据显示，，，未来几年，，，市场中将有大宗的国资LP及政府投资即将到期，，，退出显着加速。。注册制落地及减持放宽，，，此时为投资拐点，，，性价比极高。。

在外洋市场，，，S基金已经生长成为成熟的投资模式，，，西欧私募股权基金通过份额转让方法退出的比例已经抵达近30%。。中国的私募股权市场已往十年生长迅速，，，逐步催生S市场的生长机缘。。但现在中国的私募股权二级市场还处于生长初期，，，未来生长潜力重大。。

03 做好S基金必需具备的焦点能力包括哪些？？？？？

知易行难，，，S基金有如私募股权行业“皇冠上的明珠”，，，进入壁垒很高。。通常S基金的投资团队需具备复合能力，，，包括直投、母基金治理、并购、工业配景等方面都有富厚履历才华在追求资产标的、深度研判、估值重构、生意谈判、执行生意、投后治理等S投资的各个环节有掌控力：

一要有深挚的资源积累，，，包括GP资源网络和LP资源

这也是现在是主要的S基金治理人基本是母基金配景“身世”，，，依托强盛的母基金资源网络，，，可第一时间获取“生意情报”，，，获取优质的份额资产。。别的，，，强盛的母基金资源是可一连的出资泉源之一，，，有利于吸引更多优质GP相助同伴。。

二要有专业的尽调评估能力和估值系统，，，才华对重大的S份额举行价值判断及定价

S基金的投资标的往往都较量重大，，，非标特点显着，，，投资的基金份额标的有多样化的行业笼罩，，，基金存续期在差别阶段，，，治理人需要具备比古板私募股权基金投资，，，需要更周全的尽调评估、专业投资能力以及可提供科学决议的估值系统/模子，，，准确“锚定”资产价值。。

三要有高效无邪的投决机制，，，捕获稀缺标的

由于S市场的转让方大都是因流动性需求而“迫不得已”转让份额，，，因此除了价钱，，，交割速率往往是转让方思量的第一要素。。好的资产稍纵即逝，，，生意决议时间越短、无邪度越高，，，效率越高，，，捕获优质份额的几率也会越高。。

04 S基金市场的玩家都是谁？？？？？

随着种种政策新规出台、份额转让平台的生态拓展，，，海内加入者（尤其是机构加入者）对生意层面的探索初见效果，，，S生意市场日渐火热。。现在S市场的主要玩家/买方包括：

1、海内设立的专业S基金

活跃的市场化S基金包括上实盛世S基金、纽尔利新战略S基金、深创投S基金、越秀工业基金、歌斐S基金等。。国资配景的S基金包括首都生长S基金、北京远见接力创业投资基金、上海孚腾国投S基金等。。

2、有S战略的母基金

典范代表有元禾辰坤、普洛斯建发母基金等。。由于S战略能有用提升母基金整体DPI，，，且比直接投一个全新盲池GP更清静稳健，，，以是母基金都在起劲结构S战略。。

3、金融机构

2021年最先众多差别类型的头部金融机构如信托、包管、银行理财子、券商、AMC等均起劲加入到S市场生意。。主要动力之一是这些机构对私募股权存量市场的重大时机有一定的敏锐嗅觉，，，S基金是一款能够很好知足其对回报、资产久期、波动性和现金回流等诉求的产品。。

4、通过QFLP进入人民币市场的美元基金

得益于外洋S基金多年生长，，，外资S机构投资履历富厚，，，有较强的重大生意和单笔投资能力。。如2021年首家在京落地的外资S基金科勒（北京）私募基金治理有限公司、北京科创接力基金（规模200亿，，，QFLP持牌主体，，，面向全球募资）。。

05 海内S基金专业玩家：上实盛世S基金

作为海内专业的S基金先行者，，，上实盛世S基金建设于2020年头，，，由盛世投资与上海实业（集团）有限公司（以下简称“上实集团”）联合提倡设立，，，致力于提升私募股权市场流动性，，，进一步拓宽退出渠道。。依托上实集团稳固的实业基础与强盛的上市公司平台资源，，，以及盛世投资集GP、LP、工业等各方资源融合的创投生态圈，，，上实盛世S基金敏锐洞察优质资产动向、迅速捕获生意时机、争取多元退出渠道。。

上实盛世S基金拥有一支凌驾十人集复合配景、专业能力于一体的专职投资团队，，，其成员来自于外洋及海内大型直投契构、并购基金、母基金、律所、会计师事务所，，，在母基金投资、直投、并购等领域皆有富厚的实践履历。。依附在S市场的优异体现，，，上实盛世S基金斩获“2021年度中国最佳S基金投资机构”“2020-2021中国十尤物民币S基金”“2021中国最佳S基金TOP20”“2020年度最具潜力S基金TOP10”“2019-2020年度S基金5强”等多项声誉。。

上实盛世S基金一期现在已完成投资，，，重点投资医疗康健、智能科技、先进制造、新能源新质料等领域的中后期基金份额及项目。。在近两年时间里完成了启明创投、武岳峰资源、松禾资源、云启资源等多项生意，，，涉及份额转让、重组接续等多种生意方法，，，已笼罩近30个上市公司、20余个已申报或拟申报IPO项目、10余个独角兽项目。。

上实盛世S基金二期已于今年6月完成设立，，，重点瞄准科技立异与降本增效主题，，，一连聚焦生物医药、智能科技、先进制造、新质料领域的投资时机。。

上实盛世S基金接纳“小步快跑”的战略，，，自动抢占先机，，，深耕细分领域，，，审时度势，，，稳扎稳打，，，具备较强的竞争力：

第一，，，依托盛世投资母基金平台的生态网络、上实集团的工业配景、以及基金基石投资人苏州工业园区的富厚存量基金资源，，，上实盛世S基金具备奇异的一连获取优质资产能力。。

第二，，，团队过往的生意履历富厚，，，进入多个焦点GP二手份额转让第一序列。。焦点团队由盛世投资的投资部分转化而来，，，是最早从事S生意的专业投资团队。。焦点成员具有富厚的直投、并购投资和母基金投资履历，，，具有较强的重大生意结构设计和落地能力，，，按期估值形成快速报价和自动邀约能力。。

第三，，，在资产评估方面，，，上实盛世S基金团队针对S投资特点搭建了完整的尽调评估、定价系统及估值模子等投资工具，，，从子基金治理人、基金和底层资产三个层面举行考量，，，以治理人披露的资料、数据信息为基础，，，连系访谈、现场尽调、测算举行综合评估。。

别的，，，连系盛世投资过往10余年母基金投资沉淀和积累的大宗基金和底层资产数据而建设的强盛数据库系统，，，对基金及底层资产举行交织验证，，，从而实现准确高效的资产定价。。同时，，，团队具备较强的生意架构设计能力及富厚的实操履历，，，可以高效告竣生意。。

作者：中 航 产 融 中 航 信 托

泉源：中 航 财 富